레이 달리오 "연준은 버블을 조장하는 중"
빅 뎃 싸이클(Big Debt Cycle)
레이 달리오는 경제 현상을 자신의 핵심 프레임워크인 Big Debt Cycle을 통해 설명합니다. 이 사이클은 시장 경제 내에서 부채(Debt)가 증가하고 감소하는 것을 주요 원인으로 삼아 경제 성장, 버블, 그리고 침체의 거대한 순환 과정을 설명합니다.
버블: 부채가 소득보다 빠르게 증가하고 쉬운 신용으로 자산 가격이 급등하게 됩니다. 강한 경제 성장과 자산 수익, 투자자들의 낙관론이 극대화되는 시기이도 하며 부채가 감당할 수 없는 수준으로 누적되어 금융 시스템의 취약성 증가하게 됩니다. 최고점 단계에서는 부채 서비스 비용이 소득 대비 너무 높아지고, 중앙은행이 금리를 더 낮출 수 없는 지점에 도달하게 되어 유동성 경색 현상이 나타나고 자산 가격 폭락(버블 붕괴)하게 됩니다.
디레버리징 (Deleveraging): 과도한 부채 부담을 해소하기 위한 과정으로 경제 활동이 위축되고 실업률이 증가하며 통화 가치가 변화하게 됩니다. 부채와 소득 비율이 낮아지고 새로운 균형에 도달하며 다음 사이클 준비하는 단계라고 할 수 있습니다.
달리오의 분석에 따르면 연준이 실행해 옮길 정책인 양적완화 정책에 의해 부채가 소득보다 빠르게 증가하고, 이는 곧 자산 수익과 투자자들의 낙관론이 극대화되는 ‘버블 단계' 진입하게 될 것이라는 관점입니다.
양적긴축 중단
달리오는 연준이 양적긴축을 중단하고 양적완화를 재개할 것임을 시사한 발표가 자본 시장에 많은 영향을 미칠 것이라고 예견하고 있습니다.
연준은 겉으로는 이러한 변화가 은행 시스템 규모를 유지하기 위한 기술적 조치라고 설명을 하지만 레이 달리오는 이러한 정책 변화는 어떤 식으로 보든 유동성을 시장에 공급하는 정책이라고 지적을 합니다. 이러한 연준의 정책 결정은 기존의 양적완화 정책을 펼쳤던 경제적 환경과는 극명하게 다른 점들이 있습니다.
과거의 양적완화 정책은 특정한 경제적 상황에서 이루어졌다고 합니다. 이러한 경제적 환경의 대표적으로 총 4가지 정도로 정리가 됩니다.
- 자산 가치가 하락하고, 저평가되었거나 과대평가되지 않았을 때
- 경제가 위축되었거나 매우 약세일 때
- 인플레이션이 낮거나 하락 중일 때
- 부채와 유동성 문제가 심각하고, 자본 시장의 긴장 상태를 보여주는 신용스프레드가 넓을 때
이러한 레이 달리오의 주장은 미국의 경제 역사에서 양적완화 정책이 실행된 총 4번의 상황에서 확인할 수 있습니다.
1차 QE 2008년 – 2010년에는 글로벌 금융위기로 금융 시스템의 붕괴 위협과 주택과 주식 시장의 폭락 상황에서 이루어졌습니다.
2차 QE 2010년 – 2011년에는 글로벌 금융위기 이후 더블딥과 같이 경제 성장이 멈추고 불황으로 접어들 것이라는 위험이 시장에 존재하는 상황이었습니다.
3차 QE 2012년 – 2014년에는 더딘 고용성장과 저성장 상태에 경제 상황이 고착 되어있었고 고용시장 안정을 위해 QE가 시작되었습니다.
4차 QE 2020년 – 2022년에는 코로나로 인해 경제 공황에 대한 위험이 있었고 이를 방지하기 위해 QE가 시작되었습니다.
하지만 레이 달리오가 이번 연준의 양적완화 정책을 '버블 속 부양(Stimulus into a Bubble)'이라고 정의하는 이유는, 과거 '침체 속 부양'이 시행되었던 위기 상황과는 달리 현재 경제가 4가지 상반된 조건을 가지고 있기 때문입니다. 이 때문에 달리오는 현재 연준의 유동성 확대가 과거와 달리 경제의 '과열' 징후를 강화하고 시스템 리스크를 증폭시킬 것이라고 분석합니다.
레이 달리오의 연준의 대한 의견은 아래 영상에서 확인 하실 수 있습니다.
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